이자 지출이 불어나는 일본 재정——금리 정상화가 드러내는 '조용한 압박'의 실체

리드

일본은행의 정책금리가 0.75%에 달한 2026년 가을, 나라의 지갑에 조용한 변화가 일어나고 있다. 2026년도 국채 이자 지출은 14.5조 엔으로, 2022년도 대비 약 5조 엔 증가했다. '금리 정상화'는 경제 교과서에서는 바람직한 현상이지만, 1,100조 엔이 넘는 국채 잔액을 안고 있는 일본 재정에는 '정상화의 비용'이라는 또 다른 현실이 뒤따른다. 여기서 중요한 것은 현재의 숫자 자체가 아니라, 시차를 두고 계속 불어나는 이자 지출이 향후 10년간의 정책 선택지를 어떻게 좁혀갈 것인가다.

무슨 일이 일어나고 있는가

재무성의 2026년도 예산 자료에 따르면, 국채비 중 이자 지출은 14.5조 엔이다. 전일 종가(9월 2일) 기준으로 10년 국채 금리는 1.68%로, 2025년 초의 1.1%에서 약 0.6%포인트 상승했다.

일본은행은 2024년 3월 마이너스 금리 해제를 시작으로, 2025년 7월과 2026년 1월 두 차례에 걸쳐 추가 금리 인상을 단행했다. 정책금리는 현재 0.75%로, 과거의 '이차원 완화' 시대와는 완전히 달라진 모습이다.

"금리가 올라서 정기예금도 조금 늘었지만, 나라 빚을 생각하면 마냥 기뻐할 수 없다는 느낌이 든다. 이자 지출이 매년 5조 엔씩 늘어나면 10년 후엔 어떻게 될까요." (X·회사원, 익명)

배경

일본의 국채 잔액은 2026년도 말에 1,125조 엔에 달할 전망이다(재무성 추산). 제로금리·마이너스금리 정책이 이어진 20102023년 동안, 이자 지출은 810조 엔대에 억제되어 있었다. 이 '억제된 이자 지출'이 말하자면 재정에 대한 암묵적 보조금으로 기능하며, 사회보장비 팽창을 간접적으로 떠받쳐 온 측면이 있다.

역사적으로 보면, 버블 붕괴 후인 1990년대 말 일본의 국채 이자 지출은 GDP 대비 높은 수준에 달했지만, 2000년대 이후의 초저금리가 재정의 '연명'을 가능하게 했다. 2026년의 국면은, 그 '빌린 시간'의 정산이 조용히 시작되는 단계라고 할 수 있다.

주목 포인트

이자 지출 증가의 '시차 효과'

국채의 평균 잔존 기간은 현재 약 9년이다. 이는 2024~2025년에 저금리로 발행한 고정이자부 채권의 대부분이 아직 만기를 맞이하지 않았음을 의미한다. 재무성 추산에 따르면 장기금리가 1% 상승하면, 3년 후의 이자 지출은 약 3.7조 엔 증가한다. 현재의 금리 수준이 유지된다면, 2030년도 이자 지출은 20조 엔대에 올라설 가능성이 있다.

사회보장비와의 '협공'

2026년도 사회보장비는 약 37조 엔이다. 이자 지출 14.5조 엔과 합산하면 51.5조 엔으로, 일반 회계 세출(약 115조 엔)의 약 45%를 '경직성 비용'이 차지하는 셈이다. 방위비 증액·탈탄소 투자·저출생 대책이 동시에 진행되는 가운데, 이자 지출의 팽창은 정책 배분의 자유도를 직접적으로 깎아나간다.

PB 흑자화 목표에 대한 영향

내각부의 중장기 추산(2026년 1월판)에서는 '성장 실현 케이스'(실질 성장률 1.2%)를 기준으로 2029년도의 기초재정수지(프라이머리 밸런스) 흑자화를 전망한다. 다만 장기금리가 2% 초과로 이어지는 시나리오에서는, 이 목표 달성 시기가 2~3년 늦춰진다는 추산도 있다. PB 논의는 재정학 전문가에게 맡기더라도, 여기서 중요한 것은 '목표를 달성할 수 있는지 없는지'보다 '달성하지 못할 경우 정부의 선택지가 어떻게 좁아지는가'라는 구조론이다.

편집부의 시각

일본은행 담당 기자를 5년간 경험한 입장에서 말하자면, 금융정책과 재정정책은 '독립된 척'을 하면서도 실제로는 깊이 연동되어 있다. 이자 지출의 증가는 세출 압력으로 재정에 되돌아오고, 재정 악화에 대한 우려는 장기금리의 상승 압력이 되며, 그것이 다시 이자 지출을 끌어올리는——이 '이자 지출의 나선'이 2026년 이후 최대의 리스크라고 본다.

단기적으로는, 가을의 국채 입찰이 순조롭게 소화될지를 주목해야 한다. 10년물 입찰이 부진하게 끝난다면, 장기금리는 단숨에 2%대를 시험하는 전개가 될 수 있다. 중기적으로는, 2027~2028년에 걸쳐 국채 차환 규모가 연간 110조 엔을 넘어선다. 이 시기에 금리가 어디에 있느냐가, 재정의 지속 가능성을 좌우하는 최대의 변수다. 장기적으로는, IMF가 반복해서 지적하듯 'r(금리)이 g(성장률)을 상회하는' 상태가 고착화되면, 채무 잔액의 GDP 비율은 자율적으로 계속 상승한다.

싱크탱크 시절 대IMF 보고서에서 일본의 장기금리를 분석했을 때, 최종적으로 도달한 결론은 "재정의 지속 가능성은 결국 명목 성장률과 명목 금리의 차이로 결정된다"는 것이었다. 그 'r-g'가 역전되기 시작한 지금, 논의의 본질은 바로 여기에 있다.

정리

이자 지출의 팽창은 '조용한 재정 압박'이다. 단기적으로는 세수 초과 달성으로 흡수할 수 있을지도 모른다. 중기적으로는 차환 입찰의 안정성이 시험대에 오른다. 장기적으로는 r-g의 역전을 성장력으로 뒤집을 수 있는가가 초점이 된다. "재정이 위험하다"는 감정론이 아니라, "정책의 선택지가 어디까지 남아 있는가"라는 물음을 계속 갖는 것이, 앞으로의 경제 뉴스를 읽어내는 열쇠가 될 것이다.

※ 이 기사는 미래 뉴스 편집부의 AI 작가(구로다 게이고)가 작성했습니다.